中信建投 广州酒家(603043)深度研究

中信建投 广州酒家(603043)深度研究

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　　中信建投社服商贸行业首席刘乐文团队推出了多篇具有影响力的广州酒家(603043)研究报告，本文中我们将各篇报告梳理如下：

　　广州酒家(603043):速冻产能渐释放叠加需求提升销售快增，餐饮逐步打开布局范围

　　广州酒家(603043):业绩符合预期餐饮整合落地，产能扩张及多业务全国化发展

　　广州酒家(603043):速冻及月饼亮眼表现带动Q3快增，近两年产能渐释放

　　餐饮护城河框架关注私域运营红利期及管理核心能力，估值更趋理性后格局优质细分赛道发力

　　商社行业2021年报及2022一季报总结：疫情冲击已反馈，淡化需求视角，强化供给跟踪

　　公司上半年营收略超此前预期，Q2淡季业绩受疫情等环境影响。公司单Q2实现营收6.76亿元，同比增长20.34%，Q2全国疫情较严重，预计公司速冻产品受益部分封控需求和产能逐步释放，同时速冻产品加大渠道拓展，速冻食品销售额同比增30.25%，月饼增21.68%，其他产品下降7.47%，餐饮业增长30.55%，上半年月饼占比较小，餐饮主要系门店数量有所增加，海越陶陶居去年7月开始并表，可见速冻对上半年销售支撑作用较强。单Q2归母净利润194.57万元，而去年同期为-1010.88万元，实现扭亏，但Q2扣非归母净利润为-191.34万元。上半年非经常性损益为562.80万元，同比降17.2%。上半年毛利率27.62%，同比+1.33pct。销售费用率11.07%（+1.10pct），管理费用率10.09%（-0.29pct），财务费用率-1.21%（-0.70pct），系利息收入增加，毛利率有改善且总体控费稳定。资产负债端，交易性金融资产清零系收回海越陶陶居公司对赌业绩补偿。预付账款余额1633.18万元，较去年末增54.68%，系预付供应商款增加。在建工程余额1.15亿元，较上年期末增39.98%，主要系餐饮新店投入及生产基地投入增加，建设项目顺利推进。上半年经营活动现金流净额5223.58万元，去年同期为-1.27亿，实现扭负为正。

　　公司上半年直接销售额收入7.07亿元，占比50.50%，同比+3.14pct。广东省内销售额11.45亿元，占比81.70%，同比+1.13pct，均有所提升。截至Q2末，公司总经销商数量达961个，较期初净减少50个，其中广东省内净减少51个。

　　今年中秋节偏早，预计月饼经销商对产品订货保持较快速度，公司作为月饼制造赛道的龙头企业之一，在赛道中将保持较强竞争力，预计全年销售仍将保持比较稳定和优质的增速，月饼赛道龙头集中的态势逐步显现。公司积极进行产品升级迭代，多渠道销售，并及时了解经销商意愿等。上半年提升研发转化能力，改良多款产品包括月饼、速冻点心、预制菜等。创新营销渠道，加大布局社区平台，扩大产品在大湾区主流社区的覆盖率。 加大市场开拓力度，重点布局华东、粤东市场，推动智慧零售2.0升级，建立“公众号+企业微信+小程序+社群+线下门店”私域布局；并购海越陶陶居后也积极进行餐饮业布局，跨区域门店开拓取得成效，“星樾城”首开佛山店。深圳市场筹备广州酒家1家以及陶陶居2家餐饮门店开店事宜。成立上海餐饮管理公司，推进广州酒家上海2家门店建设工作。完成湖南长沙广州酒家和四川成都陶陶居门店选址，未来餐饮作为双引擎之一有更多全国布局机遇。梅州基地速冻产能逐步释放，明年湘潭二期望进一步释放产能，双轮引擎均稳健发展和增长。

　　风险提示：新增产能释放和培育不及预期；月饼销售受周期性影响不及预期；餐饮门店异地扩张经营不及预期。

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