扩张门店实无必要 元祖股份募集资金用途存疑

扩张门店实无必要 元祖股份募集资金用途存疑

　　做月饼怀旧,真情月月饼,吃月饼名句在门店经营状况并不乐观的情况下，元祖股份仍然计划将募集资金中的6.2亿元用于开设306家直营门店，相关专家表示对此非常费解

　　时隔两年之后，靠着冰淇淋馅的“雪月饼”走进内地市场的台湾烘焙品牌“元祖”又开始了新一轮的上市攻势。

　　“元祖”品牌1981年诞生于台湾省台北市，是一家老字号的烘焙企业，1991年进入内地市场，目前在内地共有16家子公司，1家孙公司，冲刺IPO的上海元祖梦果子股份有限公司(下称“元祖股份”)是其中一家。元祖股份控股股东为元祖国际(中国台湾)，在发行前持有近66%的股权，实际控制人为董事长张秀琬。

　　虽为台资控股，元祖股份也非常重视A股市场这一融资重地。4月13日，公司在证监会官网更新IPO披露文件，“拟发行不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金9.75亿元”。若本次上市顺利，它将成为A股市场的“烘焙第一股”。

　　不过，本次融资资金用途却充满了很多令人不解之处，其中最让人捉摸不透的，就是在门店经营状况并不乐观的情况下仍然计划将6.2亿资金用于开设306家直营门店。此外，元祖股份还有一大硬伤是过度依赖单一产品。公司在这些问题上作何考虑？《投资者报》记者近日致电公司公布的电话，但无人接听。

　　截至2015年末，元祖股份拥有直营门店509家，其中有159家自开业以来从未盈利，占直营门店总数的31%。而且，最近3年内，公司还相继关闭了68家直营店。

　　烘焙行业营销专家余建忠曾指出，“以武汉市场为例，10年前的房租成本估计只占到销售额的5%，今年门店房租甚至高达20%。原料包装成本已经占销售额的35%至40%。而人力成本在以前大概占到销售额的18%，而今年人力成本没有25%是绝对做不到的。”此外，再加上工商、税务、社保等压力，整个烘焙市场的日子越来越不好过。

　　从2015年度来看，元祖股份的销售费用不断提高。直营门店租赁费占营业收入的比例约10%；销售人员工资、奖金、社保等人工成本支出为2.26亿，增长约15%。

　　可供对比的，是在香港地区上市的“烘焙第一股”克莉丝汀。该公司2013年开始亏损，2014年再次遭遇“滑铁卢”，亏损约1.51亿元人民币，2015年更是继续亏损过亿。为挽救业绩， 2014年克莉丝汀开始大规模关闭亏损门店，仅两年就关闭了300多家。

　　如此行业寒冬，元祖股份还选择逆市扩张，募资新开306家门店，令人不得不质疑其融资的真正目的。余建忠预测，“元祖上市的目的应该是资本运作，通过扩店可以做高估值，这样就能吸引更大的资本进来。增开300家店，它的估值可能会是1亿到2亿元，但是成本也就1500万到2000万元。”

　　此外，仔细观察元祖股份近年来的经营模式也会发现，其大量增开门店的必要性并不是那么大。

　　元祖股份这几年主攻团购，有逐渐淡化零售市场的趋势。越来越多的门店开始充当提货点，店面客流和选址不再那么重要。

　　根据元祖股份招股说明书显示，与目前大多数烘焙企业前店后厂的模式不同，元祖采用的是中央烘焙工厂，即在四川和上海设立两大中央工厂，利用冷链运输运货。而门店零售不再是主体，主要经营模式变为团购，与大企业及部分政府部门签单。靠着早期打下的品牌基础，元祖目前的产品价格定位较高，除主营月饼产品之外，以礼盒包装为主的团购业务成为另一重头。

　　“由于采用中央工厂模式节省了成本，而且礼盒和水果的定价高，使得元祖的利润很高。”余建忠说。根据元祖股份公开的招股说明书显示，2014年，元祖的毛利率为61.55%。

　　既然主营模式转为团购业务，且在这种模式下还可以保持较高的毛利率，公司还花费大量资金用于扩张门店，实在显得有些多余。

　　元祖品牌在行业内有着“礼盒专家”之称，根据中国食品工业协会面包糕饼专业委员会提供的数据，2015年元祖在月饼产品上的市场占有率超过2%。2013至2015连续三年，超过三成的销售收入都来源于月饼礼盒。这也意味着，对单一产品过于依赖，一旦市场环境发生较大改变，就会对公司的业绩造成很大冲击。

　　自从中央八项规定出台后，月饼礼盒业务高速增长的态势宣告终止。再加上公司的主营模式是与部分政府部门团购签单，致使元祖月饼销售开始萎缩。2013年，元祖股份营业利润下滑了三成，2014年，月饼销售收入继续减少8500多万，下滑超过 15%。如此看来，相对大扩门店，公司开发更多热门产品也许更为紧迫。

　　另外，烘焙市场向来竞争激烈，而且与大多数食品行业一样，品牌集中度不高。行业内，元祖股份的主要竞争对手为克莉丝汀、好利来、85度C、面包新语、米旗、杏花楼等。其主打产品“雪月饼”的主要竞争来自哈根达斯。这些品牌在国内都具有很高的知名度，甚至在某种程度上比元祖更胜一筹。而且，这些公司大多早已上市，面包新语2003年在新加坡上市，85度C于2010年在台湾地区上市，克莉丝汀则在2012年于香港上市。一旦发生激烈的市场抢夺战，相比于元祖股份，这些已上市的品牌将会有更多的资金支持。

　　而且，烘焙行业一直有5年一洗牌的说法，越来越多的地方本土品牌的崛起也不容小觑。这也给元祖股份带来更多压力，如何在大小品牌中脱颖而出，也许才应该是其在未来投资中需要重点考虑的问题。

　　上市时公司募资5.5亿港元，其中逾2亿港元用于门店的扩张。到了2013年，克莉丝汀的门店增长了154家，但由于成本激增，公司业绩却出现了亏损。到了2014和2015年，克里斯汀合计亏损接近3亿人民币。 过度依赖单一产品和外协 除了销售费用的攀升，元祖股份对月饼类产品以及外协的过度依赖，也成为阻碍公司未来发展一大问题。

　　此前，同为月饼大户的广州酒家IPO上会遭否，理由正是公司核心产品月饼销售的不确定性，其月饼产品在营收和毛利率上的占比接近50%。基于此，元祖股份有意通过提高蛋糕类产品的比重及开发水果类新产品来降低对月饼产品的依赖度。数据显示，最近三年，元祖股份主营业务收入产品结构中，月饼礼盒收入比重呈下降趋势，而蛋糕收入比重呈上涨趋势。

　　华堂方面表示，前几次关店与巨亏有关，而此次关店是有不可抗拒的外部原因。 记者注意到，目前闭店通知的告示牌已在华堂商场大兴店门前挂出，告示中提到“6月28日之前商场仍正常营业；6月30日之前商场二层及以下部分仍正常营业，各设备设施正常运转；7月1日起停止营业”。 从2014年4月底开始，华堂关闭了北京望京店；4个月之后，华堂北苑店关闭；同年12月1日，西直门店关闭；2015年3月底，华堂右安门店关张。

　　体验式消费——双向互动是目的 智慧门店在空间布局上实现了产品区和休闲区一体的体验式门店，除配备了智能试衣间和试衣魔镜外，还开设了咖啡休闲区、儿童娱乐区，致力于打造生活方式店铺、打造一站式购物中心，融入新型体验式消费理念。 红豆男装溧水店，通过技术提升与布局提升，最大限度地实现用户与门店之间的双向互动，一改传统品牌单向度的传播特点。红豆男装智慧门店试图传递这样一个讯息，即红豆男装。

　　华堂方面表示，前几次关店与巨亏有关，而此次关店是有不可抗拒的外部原因。 记者注意到，目前闭店通知的告示牌已在华堂商场大兴店门前挂出，告示中提到“6月28日之前商场仍正常营业；6月30日之前商场二层及以下部分仍正常营业，各设备设施正常运转；7月1日起停止营业”。 从2014年4月底开始，华堂关闭了北京望京店；4个月之后，华堂北苑店关闭；同年12月1日，西直门店关闭；2015年3月底，华堂右安门店关张。

　　从2014年4月底开始，华堂关闭了北京望京店；4个月之后，华堂北苑店关闭；同年12月1日，西直门店关闭；2015年3月底，华堂右安门店关张。华堂商场相关负责人曾告诉记者，这些店关闭的原因都是长期亏损，亏损的原因则是多方面的，商场未能及时满足顾客需求是关店的首要原因。去年关闭右安门。

　　记者上网搜索发现，自2013至今，陆续有网友吐槽黄太吉拒开发票。随后记者拨打12366纳税服务热线，工作人员表示，如经营者有特殊原因推迟开票，需在消费者消费前告知协商，否则商家的行为涉嫌违法。

　　”市民张先生在朝阳区黄太吉三里屯店点餐付款后，索要发票被拒。北京晨报记者昨日走访多家黄太吉门店发现，店家均不能提供发票。黄太吉工作人员称，近期公司内部进行发票制度改革，暂时不能开发票。纳税服务热线表示，不开发票涉嫌违法，消费者可电话举报。 记者上网搜索发现，自2013至今，陆续有网友吐槽黄太吉拒开发票。记者昨日来到黄太吉三里屯店，得到相同答复。服务员解释称：“之前在我们这里消费满150元可以开发票，但近期...

　　从中长期看，股市依然向好，但在股价快速上涨的背景下，短期要关注业绩增长能否和股价相匹配。

　　近期南船对旗下上市公司重组方案的调整，无疑引发了市场对此次南船业务整合的猜测。

　　“新三板+H”模式落地为资本市场对外开放揭开新篇章，为提升新三板市场管理水平和能力带来机遇。

　　港交所与股转的合作可参考沪港通、深港通的模式，预计今年6月7月将出现首批合资格三板企业上市。

　　现在企业拟IPO热情下降了很多，大部分企业对于是否要冲层保层保持着顺其自然的态度。

　　A股和新三板作为多层次资本市场核心组成部分，并购重组逐渐成为上下互通、有机联系的重要纽带。